CryptoQuant研究主管、Bitwise等机构均称比特币已进入熊市，可能持续至2026年三季度。
按SEC定义，比特币从2025年10月126000美元峰值跌至2月3日的74000美元，跌幅达41%，远超正常市场20%跌幅阈值。
但加密领域判断熊市需结合价格、仓位、流动性三大指标：比特币当前低于200日、365日移动平均线，CryptoQuant牛市评分仅20分。
期权市场偏向看跌对冲，ETF今年迄今净流出4.4亿美元，巨鲸自去年10月抛售约290亿美元比特币，均符合熊市特征。
当前熊市最显著特征是机构的认知与行动脱节，26%的机构认为处于熊市（较此前飙升24个百分点），但62%自10月以来持有或增持多头头寸，70%认为比特币被低估。
如今“熊市”不再等同于投降式抛售，更多是对市场格局的认知，核心是机构在保持结构性敞口的同时，做好风险对冲。
而熊市结束需满足三大触发条件：比特币重回长期移动平均线并站稳、ETF等资金流动由负转正、期权市场对冲需求减少且杠杆回升。
分析师给出三种情景：
一是经典寒冬，Moreno预测持续至2026年中后期，比特币或跌至5.6万美元；
二是短期震荡熊市，CoinShares认为3-6个月后将好转，巨鲸抛售结束后市场回暖；
三是流动性驱动熊市，结束时间取决于需求与流动性复苏，与减半周期无关。
当前熊市跌幅（41%）虽小于历史加密寒冬的70%以上跌幅，但潜在回撤或达50%（至5.5-6万美元），仍属标准熊市。
市场呈K形分化，比特币占据结构性优势，其他加密货币表现疲软。更关键的是，VanEck、K33等机构证实，主导比特币十年的四年周期已失效，取而代之的是流动性、实际收益率、稳定币流动性等宏观指标。
这意味着熊市可能持续更久，但跌幅更小，机构资金将起到支撑作用，避免过往长期投降式下跌。
这次比特币熊市结束时机不取决于减半，而在于需求与流动性拐点。
在此之前，市场上涨空间受限，机构“看跌但增持”的悖论，将成为2026年熊市的核心特征。